BILANCO GUNLUKLERI - MICRON, APPLIED MATERIALS, LAM RESEARCH, COREWEAVE (IS YATIRIM) BILANCO GUNLUKLERINDE BUGUN 3 ADET SIRKETI INCELEYECEGIZ. BU SIRKETLER AI HARDWARE TARAFINDA VARLIK GOSTEREN, TEDARIK ZINCIRINDEKI KONUMLARI TARTISILMAYA DEGER 3 ADET FARKLI YAPIYI TEMSIL EDIYORLAR. MICRON ILE BASLAYALIM. MICRON’UN ON SONUCLARI GELDI VE GELIR ILE KARLILIK TARAFINDA BEKLENTININ ASILDIGINI GORUYORUZ. SIRKET ICIN EN ONEMLI OLAN MESELE SU ANDA HBM TARAFININ NASIL SEYREDECEGI, HBM4 URUNLERININ NASIL BIR REKABETE SAHNE OLACAGI KONUSU. BU SENE SIRKET ICIN ZORLU GECIYOR CUNKU HBM3 TARAFINDA SAMSUNG’UN SAGLIKLI VERIM ORANLARI YAKALADIGINI GORUYORUZ, BU NEDENLE GELECEK SENE HBM3 OVERSUPPLY DURUMUNA GECECEK. HBM’IN SU ANDA KARLILIGINA BAKTIGIMIZDA MICRON ICIN %60 CIVARINDA BIR BRUT KARLILIK OLDUGUNU GORUYORUZ VE SIRKETIN MEVCUT %40 SEVIYESINDEKI BRUT MARJINI, GELIRLER ICERISINDEKI HIZLI PAY KAZANIMI ILE YUKARIYA ITMEYE DEVAM EDECEK. MICRON, HBM4 TARAFINDA MEVCUT GORUNUMDE YAKLASIK %30 PAZAR PAYINA YAKLASMAYI HEDEFLIYOR VE BU HEDEFLERINE TAM GAZ YAKLASIYOR, SIRKET YAKLASIK 1 BUCUK SENE ONCESINDE YANLIS TEKNOLOJI SECIMLERI ILE HIC OLMADIGI BIR PAZARDA SU ANDA KRITIK ESIKLERI ASARAK GELIYOR. BU PAZAR PAYI DEGISIMI NEDENIYLE SK HYNIX ICIN GELECEK SENENIN HBM ARTISI, PAZARDAKI YUKSEK PAYI NEDENIYLE %50 CIVARINDA ARTACAKKEN MICRON ICIN TAM %100 ARTIS ANLAMINA GELIYOR. VERGI ONCESI KAR RAKAMLARINA BAKTIGIMIZDA SK HYNIX 5, MICRON ISE 8,5 SEVIYELERINDEN ISLEM GORUYOR, PAZARDAKI KAZANIM DONGUSUNE BAKTIGIMIZDA BU DURUM SU ASAMADA TUTARLI DIYE DUSUNUYORUM VE IKI SIRKET ICIN DE MEVCUT CARPANLARIN DUSUK SEYIR, TELEFON VE BILGISAYAR GIBI URUNLERIN DONGUSELLIGINDEN GELIYOR. BU SEFER FARKLI OLMA SANSI MEVCUT VE HBM’IN HIZLI BUYUMESININ YANI SIRA MUHTEMELEN 2027 YILINDA GORECEGIMIZ AI CIHAZLAR SAYESINDE DAHA YUKSEK MEMORY IHTIYACI OLAN URUNLER BURADAKI %40 CIVARINDAKI MARJLARI %55-60 SEVIYELERINE KALICI OLARAK GETIRME SANSINA SAHIP. YAZILIMLARIN DAHA ONCE BAHSETTIGIM STATEFUL DONUSUMU NEDENIYLE VERI MERKEZLERINDE ISE DONGUSEL OLMAYAN VE KAPASITE SIKISIKLIGI NEDENIYLE DAHA YUKSEK FIYATLANAN BIR SSD VE DRAM FIYATLAMASI GORECEGIMIZ TAHMIN EDIYORUM. BUNLARIN HEPSI SU ASAMADA FIYATA GIRECEK TEMALAR OLMAYACAKTIR ONCE 145 USD ARDINDAN ISE 1 YILLIK DONGUDE 165 USD FIYATLARINI HEDEF OLARAK GORUYORUM. HBM4’UN NEDEN HBM3 GIBI KISA VADEDE EXCESS SUPPLY OLMAYACAGINI ISE VIDEODA DETAYLI OLARAK BULABILIRSINIZ. SAMSUNG RISKI, ILK HEDEFI 165 YERINE 145 USD OLARAK GORMEMDEKI ANA NEDEN, 2027 YILINDA SAMSUNG MUHTEMELEN DAHA REKABETCI OLACAKTIR VE GELECEK SENE TEKRAR BIR DEGERLENDIRME YAPMAMIZA NEDEN OLACAKTIR SEKTOR ICIN. APPLIED MATERIALS TARAFINA BAKTIGIMIZDA ISE CIN KAYNAKLI BIR DUSUS GORUYORUZ. SIRKET VE SEKTOR UZUN BIR SUREDIR DUSUK CARPANLARI NEDENIYLE ONE CIKARILIYOR ANCAK KATILMADIGIM NOKTA, HER SIRKETIN AYNI DURUMDA OLMAMASI. APPLIED MATERIALS TSMC’NIN COWOS PAKETLERINDE GOREV ALAN URUNLER URETIYOR VE EN KIYMETLI URUNLERIN URETIM HATTINDA YERI VAR. FAKAT ANALIST TOPLANTISINDA BIR DETAY VAR KI ASLINDA NEDEN ANA OYUN PLANINA ALMADIGIMI TEYITLER NITELIKTE TSMC’NIN PAZARLIK GUCU. SIRKET, CIN TARAFININ YANI SIRA TEDARIKCI KONSANTRASYONUNDAN CANI YANAN BIR KONUMDA SU ANDA CUNKU COWOS GIBI YUKSEK KALITE PAKETLER SADECE TSMC TARAFINDA MEVCUT. TSMC, AYNI ZAMANDA BU URUNLER UZERINDEKI VERIMLILIGINI DE ARTTIRMAYA DEVAM EDIYOR, BU NEDENLE TSMC’NIN 15 NET GELIR CARPANI ILE ISLEM GORDUGU BIR ORTAMDA APPLIED MATERIALS 17 CARPAN ILE BIRAZ ZORLANACAKTIR. BU NEDENLE SATISIN DEVAM EDEBILECEGINI VE TOPARLANMANIN YAKIN DONEMDE YASANMAYACAGINI TAHMIN EDIYORUM. CIP EKIPMANLARI SEKTORUNDE ISE POZITIF AYRISMASINI BEKLEDIGIM BIR OYUNCU VAR O DA LAM RESEARCH, LAM RESEARCH, 20 CARPAN ILE ISLEM GORUYOR VE BURADA BIR SORUN OLMADAN HEM MICRON HEM DE TSMC ILE BERABER YUKSELISINI SURDURECEKTIR, CUNKU PORTFOYUNUN YAKLASIK YARISI HAFIZA CIPLERINDEN VE HBM TARARAFINDAN GELIYOR. HAFIZA TARAFINDA TEDARIKCI KONSANTRASYONU COK DAHA DUSUK, OTURMUS BIR SK HYNIX VE PAZAR PAYI KAZANMAK ICIN KAPASITE ARTTIRMAK ZORUNDA OLAN MICRON, YER BULMAYA CALISAN BIR SAMSUNG MEVCUT. OZETLE APPLIED MATERIALS ICIN POZITIF OLMAMAKLA BIRLIKTE LAM RESEARCH’U BU SEKTORDE ONE CIKARIYORUM. COREWEAVE DA BU HAFTA BILANCO ACIKLAYAN SIRKETLERDEN OLDU. SIRKETIN SERMAYE HARCAMALARINI ARTTIRACAGI BEKLENTISI NEDENIYLE BIR SATIS YASANDIGINI GORDUK, BUNUN YANI SIRA LOCK UP DONEMININ BITIYOR OLMASI YANI HALKA ARZ ONCESINDE TASINAN HISSELERIN YASAL OLARAK SATILMA SURESININ BITMESI, YAKIN DONEMDE SATISLAR YASANABILECEGINI DUSUNDURUYOR. FAKAT ESAS MESELE SIRKETIN NASIL DEGERLENMESI GEREKTIGI TARAFINDA. IS MODELI GEREGI COK HIZLI BUYUYEN, GPU HIZMETI VEREN VE YAZILIM DESTEGI DUSUK OLAN ANCAK AI ISLERI ICIN EN YUKSEK KALITEDE CALISAN BIR SIRKET COREWEAVE, ANCAK BUNU YAPARKEN COK YUKSEK BIR SERMAYE HARCAMASI VE CIP DONGUSELLIGI RISKLERI VAR. BU KONSEPT YANI GPU-AS-A-SERVICES KONSEPTI ILERIDE COK CAN YAKACAK BIR MODEL VE AI ILE ILGILI BIR SERT DUZELTME OLACAKSA ILERIDE BURADAN KAYNAKLANACAKTIR. OZETLE IS MODELI, HER YENI CIKAN NVIDIA CIPINI EN HIZLI SEKILDE ALMAK VE BUNU AZ BULUNURLUGUNDAN OTURU YUKSEK FIYATA SATMAK UZERINE (COREWEAVE BIRAZ DAHA FARKLI), BU MODEL, SONRAKI YILLARDA BU LIKIDITE PRIMININ YENI CIKACAK GPU MODELLERI NEDENIYLE TERSINE DONMESI ILE DE ZARAR GECMESI MUHTEMEL OLAN, SONRAKI YILLARDAKI ZARAR KOMPANSE ETMEK ICIN YENI MODEL CIPIN SUREKLI OLARAK DAHA FAZLA DEPOLANMASI VE LIKIDITE PRIMI ALINMASI GEREKEN SORUNLU BIR DONGU. FINANSMAN TARAFINDA ISE CARPIKLIK, TUM BU SURECIN FINANSMAN TEMINATININ YINE BU CIPLER UZERINDEN OLMASINDA, YANI GELIR SERMAYE HARCAMASI FAALIYET NAKIT AKISINA GORE DAHA BUYUK PAY EDINDIKCE ANLAYIN KI TEMINAT DA AYNI HIZLA ERIYOR. FAKAT SU ANDA KORKULACAK BIR DURUM YOK. COREWEAVE ISE LIKIDITE PRIMI UZERINDE COK AZ BIR PARA KAZANDIGINI IFADE EDIYOR VE HOOPER HATTA AMPHERE MODELLERININ HALA DAHA COK CIDDI EGITIM SURECINE KATILDIGINI IFADE EDIYOR. BU DURUM BEKLENTILERIM ILE PARALEL SU ASAMADA, CUNKU COREWEAVE, KUBERNETES-SLURM NETWORK ALTYAPISI SAYESINDE EN GUCLU PERFORMANSI SUNUYOR, HOPPER ILE ZATEN MODEL EGITILEBILDIGINI GORDUK CHAT GPT SAYESINDE, CUDA’YA ERISIN YETER, SORUN MUHTEMELEN DAHA KUCUK YAPILARDA PATLAYACAKTIR. COREWEAVE, DEGERLEMESI ICIN IKI ADET ANA UNSURU DEGERLENDIRIYORUM, BIRINCISI BIR SOFTWARE SIRKETI GIBI HIZLI BUYUMESI, EKOSISTEM HIZMETI SUNMASI VE YUKSEK KARLILIGI, IKINCISI ISE SOFTWARE GIBI OLMAYAN CAPEX HARCAMALARI. SIRKETIN RAKAMLARINA BAKTIGIMIZDA SU ANDA GELIRLER COK YUKSEK DEGIL ANCAK RPO YANI BEKLEYEN SIPARISLER COK YUKSEK, TAM 35 MILYAR USD SEVIYESINDE. BUNLARIN YAKLASIK YARISI DA CURRENT RPO YANI ONUMUZDEKI 12 AY ICERISINDE IPTAL VE ERTELEME OLMAZ ISE GELIRLESEBILECEK DURUMDA. BU NEDENLE RPO RAKAMLARINI CIDDIYE ALIYORUM. DIGER DIKKATE ALDIGIM UNSUR ISE AMORTISMAN TARAFI, YAKLASIK OLARAK ORTALAMADA GELIRLERININ %40 KADARINI AMORTISMAN OLARAK KAYBEDIYOR SIRKET, BU NEDENLE AMORTISMANIN HARIC TUTULDUGU EBITDA MARJI %60’LARDA GEZERKEN FAALIYET KARI COK DUSUK KALIYOR. BUNLARIN HEPSINI HESAPLAYARAK BIR MARKET IMPLIED SERMAYE MALIYETI CIKARIYORUM, YANI PIYASANIN GOZUNDE SIRKETTEN BEKLENMESI GEREK SERMAYE GETIRISININ NE OLDUGUNA BAKIYORUM ONUMUZDEKI 12 AY ICIN VE BUNU BIR SOFTWARE SIRKETI ILE KIYASLIYORUM. SOFTWARE SIRKETINE GORE EKSI NOKTASI OLAN CAPEX TARAFINI ISE CARPANLARINI %40 KIRARAK YANSITIYORUM FAALIYET SURECINDE AMORTISMAN VE CAPEX TARAFI HER ZAMAN OLACAGI ICIN. SIRKET BU MANTIK ILE BAKTIGIMDA BANA 140 USD CIVARININ HEDEF OLMASI GEREKTIGINI GOSTERIYOR. BUNU YAPARKEN KIYASLAYACAGIM SOFTWARE SEKTORU SIRKETLERINI DE RULE OF 40 KURALINA GORE KIYASLIYORUM, YANI KARLILIK+GELIR BUYUMESI. AMORTISMANI EN SON BIR ISKONTO OLARAK KULLANDIGIMIZ ICIN SURECE KATMIYORUZ VE SIRKETIN RULE OF 40 RAKAMI EN ELIT SIRKETLERIN BILE NEREDEYSE UZERINDE GORUNUYOR, CUNKU GELIR TARAFI TAHMINI RPO BUYUMESINE BAKILDIGINDA %38, FAALIYET KARI ILE DUZELTILMIS ORANDA YAKLASIK %16, YANI RULE OF 40, 54 PUAN CIKIYOR. BU ORAN CROWDSTIKE’IN YAKLASIK %25 KADAR UZERINDE BIR ORAN. TUM BU HESAPLAR, NETICESINDE SIRKETIN HEDEFINI 140 USD OLARAK BANA GOSTERIYOR. DAHA YUKSEK HEDEF FIYAT VEREN KURUMLAR BAHSETTIGIM RISKLERIN AGIRLIKLI OLARAK FINANSMAN TARAFINA ODAKLANIYORLAR VE SIRKETIN 2027 YILI VE SONRASINDA YAZILIM TARAFINDAKI VARLIGINI GENISLETEREK BIR SUBSCRIPTION MODELINE DONEBILECEGINI ONGORUYORLAR, BU SIRKETE SIK SORULAN BIR SORU. BU ACIDAN SIRKETE BIR MIKTAR MESAFELIYIM, ZOR BIR YOLDAN GECECEKLER. BU NEDENLE KISA VADELI DEGERLEMELER ILE IZLEMEK MANTIKLI DIYE DUSUNUYORUM. BAKTIGIM ACIDAN ONEMLI OLAN HUSUSLAR SERMAYE HARCAMALARININ FAALIYET NAKIT AKISINA GORE ORANI, RPO RAKAMLARI VE YENI MODEL GELDIKCE IPTAL RISKI OLACAGI ICIN RPO RAKAMLARININ ICERISINDE CRPO YANI 1 YILLIK RPO RAKAMLARININ PAYI. DETAYLI BILGI ALMAK, IS YATIRIM’IN GUNCEL RAPORLARINA ULASMAK ICIN ASAGIDAKI LINKI KULLANABILIRSINIZ. HTTPS://ARASTIRMA.ISYATIRIM.COM.TR/2025/08/15/BILANCO-GUNLUKLERI-2Q25-15-08-MICRON-APPLIED-MATERIALS-LAM-RESEARCH-COREWEAVE/ IS YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S. WWW.ISYATIRIM.COM.TR *** YASAL UYARI BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR. 15.08.2025 17:10:35