ABD PARA PIYASASI FAIZLERI- TRI PARTY REPO TARTISMASI (IS YATIRIM) DUN, DALLAS FED BASKANI LORIE LOGAN, FED’IN HEDEF FAIZ ORANI BELIRLEME STRATEJISINDE BIR DEGISIKLIGE GIDILMESI GEREKTIGINI BELIRTEN BIR KONUSMA YAPTI. KONUSMASI ZAMANLAMA OLARAK PARA PIYASASINDA FAIZLERIN YUKSELDIGI BIR DONEMDE YAPILDIGI ICIN BIRAZ MANIDAR OLARAK DA GORULEBILIR VE FED’IN QT SURECINI TAMAMLAMASINA YONELIK BEKLENTILERIN GUCLENDIGI BIR ZAMANDA ONEMLI ACIKLAMALARDA BULUNDU. ACIKLAMAYI OZETLEMEK GEREKIRSE LOGAN, FEDERAL FUNDS RATE ORANININ HEDEF OLARAK BELIRLENMESININ ARTIK DOGRU OLMADIGINI VE TRI PARTY GENERAL COLLETERAL ORANLARININ BAZ ALINMASI GEREKTIGINI BELIRTTI. BU ORANLAR NEDEN ONEMLI VE NASIL BIR DEGISIME ISARET EDER BUNA BAKALIM. PARA PIYASALARINDA GECEN FAIZ ORANLARI, TEMELINDE FINANSAL PIYASALARDA GORDUGUMUZ ARZ-TALEP DINAMIKLERINDEN BIRAZ DAHA FARKLI CALISIYOR DENEBILIR. NORMALDE TEK BIR ARZ TALEP GRAFIGI CIZMEK MUMKUNKEN BURADA HEM MENKUL KIYMETLER ICIN BIR ARZ TALEP HEM DE NAKIT ICIN BIR ARZ TALEP VARDIR DIYE DUSUNMEK OLAYLARI YORUMLAMADA GENELDE DAHA FAYDALI OLUR. GECMIS ORNEKLERE BAKTIGIMIZDA NAKIT SIKISIKLIGI NEDENIYLE REPO ORANLARININ COK YUKSELDIGI GUNLER GORDUGUMUZ ICIN TAHVIL ARZININ COK DUSMESINDEN DOLAYI REPO ORANLARININ SERT DUSTUGUNU GOREBILIRIZ. ELBETTE BU ORNEKLERDEKI NAKIT ARZI VE TAHVIL ARZI BIRBIRI ILE BAGLANTISIZ DEGILLER ANCAK DURUMDAN DURUMA HANGISININ SEBEP OLDUGUNU AYIRMAK GEREKEBILIYOR. FEDERAL FUNDS RATE DENEN ORAN ASLINDA GENEL KANININ AKSINE FED ILE BAGLANTILI BIR KAVRAM DEGIL VE BU NEDENLE FEDERAL YAZARKEN “F” HARFI HER ZAMAN KUCUK YAZILIYOR. BU ORAN, BANKALAR ARASINDAKI BIR FONLAMA ALANI, 20.YY’NIN BASINDA CIKAN LIKIDITE KRIZLERININ ARDINDAN ACILAN BIR KANAL BURASI VE HIZLICA, OZELLIKLE ILK CIKTIGI DONEME BAKTIGIMIZDA COK HIZLI TAKASI DONEN BIR FONLAMA PIYASASI BURASI. FED’IN DE UZUN BIR SUREDIR HEDEFLEDIGI VE ETKILEMEK ISTEDIGI ANA PIYASA BURASI OLDU. ANCAK YILLAR ICERISINDE PARA POLITIKASINDAKI DEGISIMLERIN ARDINDAN BANKALARIN REZERVLERI UZERINDEN FAIZ ALABILIR DURUMA GELMESI, YALNIZCA ZORUNLU KARSILIKLAR DEGIL AYNI ZAMANDA FAZLA REZERVLERI UZERINDEN DE FAIZ ALABILIR HALE GELMESI, BU PIYASAYI BIRAZ KURUTTU VE KATILIMCI SAYISINI CIDDI SEKILDE DUSURDU. LOGAN DA BU NOKTAYA DIKKAT CEKIYOR VE ARTIK AZ KULLANICILI, HACIM OLARAK DA REPO PIYASASININ COK GERISINDE OLAN BU PIYASAYI HEDEF OLARAK BELIRLEME ANLAMSIZ DIYOR. PEKI REPO PIYASASI NASIL BIR YER? ASLINDA SOFR DEDIGIMIZ ORAN REPO PIYASASINDAN GECEN ORTALAMA FIYATLARDAN OLUSAN BIR ORAN VE SOFR ARTIK BUYUK OLCUDE LIBOR SONRASI DONEMDE BENCHMARK OLARAK ZATEN KULLANILIYOR. ANCAK LOGAN SOFR ORANINI DEGIL, TRI PARTY GENERAL COLLETERAL ORANINI KULLANMALARI GEREKTIGINI ONE SURUYOR. BURADA ENTERESAN BIR AYRIM VAR. SOFR ORANI ASLINDA 3 ANA KALEMDEN OLUSUYOR BIRINCISI ARACISIZ DIYEBILECEGIMIZ DEALER-DEALER OLARAK GERCEKLESEN REPO ISLEMLERI, IKINCISI DEALER-DEALER OLARAK GERCEKLESEN GCF DIYE KISALTILAN TRI PARTY REPO, UCUNCUSU ISE DEALER-CUSTOMER OLARAK GERCEKLESEN YANI BIRAZ DAHA PARA PIYASASI FONLARI GIBI OYUNCULARIN ICERISINDE OLDUGU TRI PARTY REPO. PEKI BU TRI PARTY REPO NEDIR? YINE 20.YY’YE GERI GIDELIM, REPO COK SIK KULLANILAN BIR FONLAMA KAYNAGI OLMUSTUR VE HAZINENIN TAHVIL STOGU BUYUDUKCE BUNU SUREKLI OLARAK ELLERINDE TUTAN VE TEMINAT GOSTEREREK FONLAMA ARACINA DONUSTUREN KURUMLARIN SAYISI COKCA ARTMISTIR. TAHVIL VE BONONUN BIR FONLAMA ARACINA DONUSMESI BERABERINDE ELLERINDE MORTGAGE’A DAYALI KIYMETLERI TUTAN SIRKETLERIN DE, KURUMSAL TAHVIL TUTAN SIRKETLERIN DE DIKKATINI CEKMIS OLUP, ONLAR DA ASLINDA KENDI UZUN VADELI VARLIKLARINI BU SEKILDE KISA VADELI OLARAK FONLAYABILIR HALE GELMIS VE “SHADOW BANKING” DENEN KAVRAMIN DA TEMELLERINI ATMISLARDIR. BU PIYASADA O ZAMANLAR TAHVILI ALIP KARSIYA GOTURMEK, SAKLAMAK, PARAYI ALMAK, VADESI GELINCE BU ISLEMI TEKRAR GERCEKLESTIRMEK EPEY ZAHMETLIDIR VE BU NEDENLE HOLD-IN-CUSTODY (HIC) REPO HIZMETI VERILMEYE BASLANMISTIR. BU HIZMET, REPO YAPILDIGINDA, YATIRIMCININ SIRKETE BORC PARA VERDIGINDE KARSILIGINDA ALMASI GEREKEN TEMINATI KENDI HAZNESINDE SAKLAMAK OLARAK OZETLENEBILIR, NORMALDE REPODA BORC PARA VERIYORSANIZ KARSILIGINDA BIR TAHVIL ALMANIZ GEREKIR ANCAK BU ZAHMETE GIRMEMEK ICIN KURUMLAR TEMINAT DA BENDE KALSIN DEMISLER. BU GUVENIN SONUCUNDA DA TABI KI FINANSAL PIYASALAR TARIHINDE HER ZAMAN OLDUGU GIBI KOTUYE KULLANMALAR BASLAMISTIR. “REHYPOTHECATION” KAVRAMININ DA CIKISI, BU GUNLERE DAYANIR YANI VERILMIS OLAN BIR TEMINATIN BASKA BIR ISLEM ICIN DE TEMINAT OLARAK KULLANILMASI. BU ISIN SONRA NERELERE KADAR GITTIGINI ZATEN 2008 YILINDA GORMUS OLDUK ANCAK TEMELLERI ESKIYE GIDEN BIR KAVRAM. SONUCUNDA PIYASADA YASANAN OYNAKLIK VE TAHVIL FIYATLARINDAKI HAREKETLILIK NETICESINDE TEMINAT SISTEMI YUKSEK KALDIRACI NEDENIYLE PATLADI FAKAT HOLD-IN-CUSTODY REPONUN KOLAYLIKLARI HALA BAKI IDI. NETICESINDE TRI PARTY REPO DENEN SISTEM KURULDU VE ORTADA BIR KURUMUN YER ALDIGI, BORC ALAN VE BORC VERENIN ORTASINDA, TEMINATLARI KENDI CATISI ALTINDA TOPLAYAN VE SISTEMIN HIZLICA AKMASINI SAGLAYAN SISTEM GETIRILMIS OLDU, REPO SISTEMI BU SEKILDE SAGLAM TEMELLER ILE YOLUNA DEVAM ETTI VE BUGUN FONLAMA PIYASALARININ EN BUYUGU HALINE GELMIS OLDU. BASITLESTIRILMIS OLARAK TRI PARTY REPONUN TARIHINE BAKTIKTAN SONRA BUGUNE DONEBILIRIZ, BAHSEDILDIGI UZERE SOFR ORANININ ICERISINDE TRI PARTY REPO ORANLARI ONEMLI BIR YER TUTUYOR VE HACIM OLARAK FEDERAL FUNDS PIYASASININ OLDUKCA UZERINDE. REPO ORANLARINA ISE BAKTIGIMIZDA TEMINAT SISTEMINDEN DE DOLAYI OYNAKLIGININ YUKSEK OLDUGUNU GOREBILIYORUZ, NEDENI ISE SISTEMDE BIRCOK FARKLI KIYMET ICIN BORC ALMA VERME FAALIYETININ GERCEKLESMESI VE TAHVIL BONO IHRACLARININ ARTTIGI AZALDIGI ZAMANLARDA GELISMELERE HIZLICA TEPKI VERMESI. GENERAL COLLETERAL OLARAK ADLANDIRILAN REPO PIYASASI ICERISINDE IKI TARAFLI, TRI PARTY OLMAYAN REPOYU DA BARINDIRIYOR VE DEALER-DEALAER OLDUGU ICIN HAZINE IHRACLARINA VE REZERV HAREKETLERINE OLDUKCA HIZLI TEPKI VERIYOR, BUNUN BIR ORNEGINI 2019 YILINDA YASADIK. 2019 YILINDA FED’IN BILANCO KUCULTME OPERASYONLARI, HAZINENIN BORCLANMASINI ARTTIRMASI VE VERGI ODEME TARIHI OLMASI NEDENIYLE PIYASADA TAHVIL GETIRILERI SERT YUKSELDI, REZERVLER ISE DARALDI. SONUCUNDA BILANCOSUNDAKI DURASYONU HEDGE ETMEK ISTEYEN, BUNUN ICIN DE 10 YILLIK TAHVIL BORCLANARAK BU TAHVILLERI ACIGA SATMAK ISTEYEN KURUMLAR REPO PIYASASINA AKIN ETTI VE 10 YILLIK TAHVIL ALIP KARSILIGINDA NAKIT VERMENIN GETIRISI NEGATIF SEVIYELER KADAR GERILEDI. BU SIRADA ISE GENEL REPO ORANLARININ VE TRI PARTY REPO ORANLARININ REKOR SEVIYELERE CIKTIGINI GORMUSTUK. ICERISINDE BIR COK KIYMET BULUNDURAN REPO PIYASASINDA FIYAT AYRISMALARININ YAKIN DONEMDE EN SERT GERCEKLESTIGI OLAYLARDAN BIR TANESIYDI BU OLAY VE FED’IN REPO PIYASASINDAKI KONTROLU KAYBETTIGI ORNEKLERDEN OLDU. SONRASINDA ISE SRF YANI STABLE REPO FACILITY HAYATA GECIRILDI VE FED DOGRUDAN REPO PIYASASINA FONLAMA YARATMAK ICIN ADIM ATTI. SFR’DAN ONCE REZERVLERE ODENEN FAIZ UZERINDEN BURADA BIR ARBITRAJ GERCEKLESTIRILEBILECEGI TAHMIN EDILIYORDU YANI BANKALAR ARASI PIYASADA PARA BULMAK PIYASAYA GORE UCUZ OLDUGUNDA BANKALAR FED’E PARA VERMEK YERINE BURAYA KAYNAK AKITACAK VE REPODAKI SORUNU COZECEKTI, ANCAK BEKLENDIGI GIBI OLMADI CUNKU BANKALARA KONAN SLR GIBI RASYOLARIN BANKALARIN REPO FAALIYETLERI UZERINDE BIR MALIYETI MEVCUTTU VE BANKALAR BU BEDELI ODEMEK ISTEMIYORLARDI. SFR ILE BU DURUMUN COZULEBILDIGINE INANIYOR FED VE GERCEK BIR UST TAVAN FAIZ ORANI KOYDUGUNU DUSUNUYOR ANCAK SFR DA HENUZ TEST EDILMEDI VE ORADA DA KATILIMCI TABANI COK GENIS DEGIL, YINE REPONUN BILANCO MALIYETI GENERAL COLLETERAL DEDIGIMIZ GENIS KAPSAMLI REPO ORANLARINI DUSURMEYE YETMEYEBILIR. BU ORNEK, ASLINDA LOGAN’IN ACIKLAMALARINDA NEDEN GENEL REPO ORANI ORTALAMASI OLAN SOFR ORANI YERINE TRI PARTY TARAFINA BAKMAK ISTEDIGINI ACIKLIYOR. HAZINE IHRACLARININ NITELIGI, YENI KIYMETE GECILMESI, VERGI ODEMELERI GIBI BIR COK KONU BU ORANLARI ETKILEYEBILIYOR ANCAK TRI PARTY TARAFI DAHA STABIL BIR ORAN CUNKU TASARRUF FAZLASI OLAN PARA PIYASASI FONU GIBI OYUNCULARIN GIRDIGI BIR REPO OPERASYONU, AYRICA BIRAZ DAHA BANKALAR DISI SEKTORLERI DE ICERIYOR. BU ORAN, BANKALARIN BIRBIRLERINE KARSI ELLERI DAHA GUCLU OLDUGU ICIN GENEL REPO ORANINDAN ZATEN BIRAZ DUSUK SEVIYELERDE FIYATLANIR ANCAK FED’IN TERS REPO FAALIYETLERINE BASLAMASI BU ORANLAR ICIN BIR DIP TESKIL EDIYOR, TASARRUF SAHIPLERI EN KOTU FED’E VERIRIM PARAMI DIYEBILIYOR. NETICE OLARAK LOGAN’IN ACIKLAMALARINDAKI FEDERAL FUNDS RATE DONUSUMU PEK SASIRTICI DEGIL ANCAK SOFR YERINE TRI PARTY ORANLARININ SECILMESI GEREKTIGINI SOYLEMESI, ILERIDE GERCEKLESEBILECEK OLAN YUKLU KAMU IHALELERI NEDENIYLE SERT HAREKETLER GERCEKLESTIRME IHTIMALI OLAN REPO ORANLARINA BIR GONDERME DIYE DUSUNUYORUM. ACIKLAMASINDA REFERANS GOSTERDIGI UZUN MAKALESINE BAKTIGIMDA SU METIN ILGI CEKICI DIYE DUSUNUYORUM “ALLOWING THIS AMOUNT OF VOLATILITY WOULD ALSO LIMIT THE RISK OF CONDUCTING LARGE OPEN MARKET OPERATIONS SIMULTANEOUSLY WITH TREASURY SETTLEMENTS THAT COULD BE MISPERCEIVED AS INTERACTING WITH FISCAL POLICY. IT WOULD BE NECESSARY, THOUGH, TO COMMUNICATE THAT THE FOMC WOULD TOLERATE FLUCTUATIONS IN THE TARGET RATE WITHIN THE TARGET RANGE, SIMILAR, FOR EXAMPLE, TO THOSE OBSERVED TODAY WITH TGCR BUT LARGER THAN THOSE CURRENTLY OBSERVED WITH THE FED FUNDS RATE.” BURADA DEMEK ISTEDIGI, KAMU IHALELERINE KENDISINI BAGLAMIS BIR FED OLMAMALI VE HAZINENIN KENDI TAKVIMININ KENDI PLANLARINI BU KADAR ETKILEMEMESI GEREKTIGI. ANCAK BU DURUM KACILABILECEK BIR DURUM DEGIL DIYE DUSUNUYORUM CUNKU GUNUN SONUNDA TEMINAT VE LIKIDITE PIYASALARINDA YASANACAK HER TURLU HAREKET ER VEYA GEC TRI PARTY’DE DE KENDISINI GOSTERIYOR. BUGUNLERDE ISE GC REPO ORANLARI TRI PARTY ORANLARINA GORE DAHA YUKSEK SEVIYELERDE VE QT’NIN BITMESI GEREKTIGINE DAIR BIR INDIKATOR GIBI GORULEBILIR. KAMUNUN YUKSEK BORCLANMASI UZERINDEN FED’IN POLITIKASINI ETKILEMESI ONUMUZDEKI GUNLERDE DAHA SIK KONUSACAGIMIZ BIR GUNDEM OLACAK. FED’IN QE’YE GITMESI DISINDA BU PIYASADAKI TAHVIL ARZINI SEYRELTEBILECEK BIR COK YONTEMI MEVCUT, SLR GIBI RASYOLARI GEVSETEREK BANKALARIN BILANCOLARINDA OLUSAN REPO MALIYETINI DUSURMEK DE BUNLARDAN BIR TANESI. LOGAN’IN GORUSLERI BEKLENMEDIK BIR GUNDEM YARATTI ANCAK PARA PIYASALARI UZERINDEN GELECEK KAMU-MERKEZ BANKASI GERGINLIGI KRITIK BIR GUNDEM OLABILIR DIYE DUSUNUYORUM. DETAYLI BILGI ALMAK, IS YATIRIM’IN GUNCEL RAPORLARINA ULASMAK ICIN ASAGIDAKI LINKI KULLANABILIRSINIZ. HTTPS://ARASTIRMA.ISYATIRIM.COM.TR/2025/09/26/ABD-PARA-PIYASASI-FAIZLERI-TRI-PARTY-REPO-TARTISMASI/ IS YATIRIM MENKUL DEGERLER A.S. WWW.ISYATIRIM.COM.TR *** YASAL UYARI BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR. 26.09.2025 17:14:31