TOPLANTI NOTLARI-BARMA (ZIRAAT YATIRIM) BAREM AMBALAJ, 2025 YILI FINANSAL VE OPERASYONEL SONUCLARINI DEGERLENDIRMEK, DIKEY ENTEGRASYON STRATEJISI KAPSAMINDA TAMAMLANAN YENI TESISLERIN DURUMUNU VE GELECEK VIZYONUNU PAYLASMAK AMACIYLA DUN BIR ANALIST TOPLANTISI DUZENLEDI. TOPLANTIDAN ONE CIKAN NOTLARIMIZI PAYLASIYORUZ. SIRKET HAKKINDA 1993 YILINDA IZMIR TIRE`DE KURULAN SIRKET, GIDA, KUCUK EV ALETLERI, MADENI YAG VE EVCIL HAYVAN URUNLERI GIBI DIRENCLI TALEP DINAMIKLERINE SAHIP SEKTORLERE OFSET BASKILI VE KARTON KUTU AMBALAJ URETIMI YAPMAKTADIR. SIRKET B2B IS MODELI ILE CALISMAKTADIR. ILK 10 MUSTERININ CIRODAKI PAYI %32 SEVIYESINDE KALARAK DUSUK BIR MUSTERI YOGUNLASMA RISKI SUNMAKTADIR. DIGER YANDAN, SATISLARIN YAKLASIK %20`SI (MENA, BATI AVRUPA VE ABD PAZARLARINA) IHRAC EDILMEKTEDIR. KAYNAK: BAREM AMBALAJ YATIRIMCI SUNUMU SIRKETIN AMBALAJ TARAFINDAKI URETIM GUCU, TOPLAM 113BIN TONLUK RESMI KURULU KAPASITE (TURKIYE`NIN EN BUYUK OFSET AMBALAJ KAPASITESI) ILE UC FARKLI STRATEJIK LOKASYONA DAGILMISTIR: GAZIANTEP FABRIKASI (`AMIRAL GEMISI`): 37BIN TON KAPASITE ILE SIRKETIN EN GUCLU TESISIDIR. (2025 YILI) %56 KKO (KAPASITE KULLANIM ORANI) ILE CALISMAKTADIR ANCAK FIZIKSEL ALAN DARLIGI NEDENIYLE KAPASITE ARTIS POTANSIYELI (BUYUME SANSI) BULUNMAMAKTADIR. IZMIR (TIRE) FABRIKASI: 22BIN TON KAPASITELI ILK FABRIKADIR. IZMIR LIMANINA STRATEJIK YAKINLIGI SAYESINDE (2025 YILI) %80 GIBI YUKSEK BIR KKO ILE CALISMAKTADIR. 2024 SURDURULEBILIRLIK RAPORUNA GORE TESISIN GUNCEL VARLIK DEGERI 597MN TL`DIR. KARAMAN FABRIKASI: 54BIN TON ILE EN YUKSEK KURULU KAPASITEYE VE EN GENIS FIZIKSEL ALANA (ILERIYE DONUK BUYUME POTANSIYELINE) SAHIP TESISTIR. ANCAK SON DONEMDE YAKIN BOLGEDEKI MUSTERILERIN AZALMASI NEDENIYLE (2025 YILI) KKO %32 SEVIYESINE KADAR GERILEMISTIR. KAYNAK: BAREM AMBALAJ YATIRIMCI SUNUMU SIRKET, ORTALAMA 5 YILLIK GENC MAKINE PARKI VE BU UC TESISIN OLAGANUSTU DURUMLARDA BIRBIRINI YEDEKLEYEBILME ESNEKLIGI (SIPARIS KAYDIRMA) SAYESINDE MUSTERI TALEPLERINE 24 SAAT ICINDE KESINTISIZ YANIT VEREBILME AVANTAJINA SAHIPTIR. ORTAKLIK YAPISI SIRKETIN %26`SI HALKA ACIK OLUP, TASYANAR AILESI %74`LUK PAYA SAHIPTIR. BAREM AMBALAJ PAYLARI, 10 AGUSTOS 2022 TARIHINDEN ITIBAREN BORSA ISTANBUL YILDIZ PAZAR`DA `BARMA` KODUYLA ISLEM GORMEKTEDIR. YATIRIMLAR SIRKET, HAMMADDE (KAGIT) VE ENERJI DISA BAGIMLILIGINI SIFIRLAYARAK KAR MARJLARINI ICERIDE TUTMAK AMACIYLA SON UC YILDA TOPLAM 210MN USD YATIRIM HARCAMASI GERCEKLESTIRMISTIR (BU TUTARIN %38`I OZKAYNAKLARLA FINANSE EDILMISTIR). GERCEKLESTIRILEN DIKEY ENTEGRASYON YATIRIMLARIYLA BIRLIKTE SIRKET, AMBALAJ URETICISI OLMAKTAN CIKARAK AMBALAJ, KAGIT VE ENERJI OLMAK UZERE UC FARKLI FAALIYET KOLUNU `TEK CATI ALTINDA` BIRLESTIREN ENTEGRE BIR SANAYI EKOSISTEMINE DONUSMUSTUR. KONYA EREGLI KAGIT FABRIKASI (143MN USD YATIRIM): SIRKET, HAMMADDE (KAGIT) TEDARIK GUVENLIGINI SAGLAMAK VE MALIYET DALGALANMALARINDAN ASGARIYE INDIRMEK AMACIYLA KONYA EREGLI`DE 143MN USD YATIRIMLA KENDI KAGIT FABRIKASINI KURMUSTUR. BU HAMLE, BAREM`I SADECE BIR AMBALAJCIDAN `TAM ENTEGRE` BIR SANAYI SIRKETINE DONUSTURMUSTUR. 100BIN M² ALAN UZERINE KURULAN FABRIKAYA FINLANDIYA`DAN (STORA ENSO) ALINAN 6,6 METRE ENINDE YUKSEK VERIMLI BIR MAKINE KURULMUSTUR. TESIS, 25 AY GIBI COK KISA BIR SUREDE DEVREYE ALINARAK MART 2026 ITIBARIYLA %60 KKO ULASMISTIR. YILLIK 300BIN TON KURULU KAPASITESI BULUNAN TESISIN, 2027 YILINDA 270BIN TON URETIME (%90 KKO) ULASMASI PLANLANMAKTADIR. SIRKET, %100 GERI DONUSTURULMUS ATIK KAGITTAN (FLUTING, TESTLINER VE TORBA KAGIDI) URETIM YAPARAK TURKIYE KAGIT PAZARINDA %10 PAY ALMAYI HEDEFLEMEKTEDIR. FABRIKANIN URETECEGI KAGIDIN YALNIZCA %15`I (YAKLASIK 35-60BIN TON) SIRKETIN KENDI AMBALAJ TESISLERINDE KULLANILACAK, KALAN %85`LIK KISIM ISE DOGRUDAN DIS PIYASAYA SATILACAKTIR. BU DIS SATISIN SIRKETE GUNCEL FIYATLARLA YAKLASIK 5 MILYAR TL EK SATIS HASILATI GETIRMESI BEKLENMEKTEDIR. ENERJI YATIRIMLARININ DA DEVREYE GIRMESIYLE BU SEGMENTTEKI FAVOK MARJININ %7`DEN %20`NIN UZERINE CIKMASI HEDEFLENMEKTEDIR. ENERJI BAGIMSIZLIGI - KOJENERASYON VE GES (41MN USD YATIRIM): SIRKET, UC AMBALAJ TESISININ CATISINDA YER ALAN 2MN USD YATIRIMLI 3,6 MW GUCUNDEKI GES ILE 2025 YILINDA AMBALAJ SEGMENTI TUKETIMININ (YAKLASIK 11,9MN KWH) %39`UNU KARSILAMISTIR. ANA ENERJI YATIRIMI OLAN EREGLI KAGIT FABRIKASINA ENTEGRE 41MN USD TUTARINDAKI 32 MW KOMURLU KOJENERASYON TESISININ ISE 2026 SONUNA KADAR TAM KAPASITE DEVREYE ALINMASI HEDEFLENMEKTEDIR. BU YATIRIMIN TAMAMLANMASIYLA KAGIT VE AMBALAJ OPERASYONLARINDAKI DIS ELEKTRIK TEDARIGININ SIFIRLANMASI PLANLANMAKTADIR. SIRKET, YILLIK 154,5MN KWH ENERJI IHTIYACINI KENDI URETEREK YAKLASIK 11,5MN USD MALIYET TASARRUFU SAGLAMAYI VE KULLANIM FAZLASI 24,4MN KWH ENERJININ SEBEKEYE SATISINDAN YAKLASIK 1,8MN USD EK GELIR ELDE ETMEYI ONGORMEKTEDIR. EK OLARAK, EREGLI`DE 40 MW GUCUNDE HIBRIT GES YATIRIMI ICIN ON LISANS ALINMIS OLUP, ILERLEYEN DONEMDE SIFIR NAKIT CIKISLI `PERFORMANS DAYALI EPC MODELI` ILE BU KAPASITENIN DEVREYE ALINMASI DEGERLENDIRILMEKTEDIR. FINANSAL PERFORMANS SIRKET, 2025 YILINDA, BIR ONCEKI YILDAKI 293MN TL`LIK KARDAN (ARTAN FINANSMAN GIDERLERI VE EREGLI TESISINE AIT ILK ASAMA FAALIYET GIDERLERININ BASKISIYLA) 22MN TL NET ZARARA DONMUSTUR. SATIS GELIRLERI ISE YILLIK %3,3 ORANINDA HAFIF BIR DARALMA GOSTEREREK 3.380MN TL SEVIYESINE GERILEMISTIR. CIRODAKI DARALMAYA RAGMEN BRUT KAR %4,7 ARTARAK 947MN TL SEVIYESINDE GERCEKLESIRKEN, BRUT KAR MARJI 2,1 PUAN YUKSELEREK %28,0 OLARAK KAYDEDILMISTIR. FAALIYET KARI, BIR ONCEKI YILA GORE %63 AZALISLA 208MN TL`YI GOSTERMISTIR. FAALIYET KAR MARJI ISE (ARTAN OPERASYONEL GIDERLERIN ETKISIYLE) %6,1 SEVIYESINE (2024: %16,1) GERILEMISTIR. 2024 YILINDA 374MN TL NET FINANSMAN GIDERI KAYDEDILIRKEN, BORCLULUK SEVIYESINDEKI ARTISA PARALEL OLARAK BU KALEMDEN 2025 YILINDA 573MN TL NET GIDER YAZILMISTIR. 2025 YILI, SIRKETIN YATIRIM DONGUSUNUN ZIRVESI NITELIGINDE OLUP, ARTAN FINANSMAN YUKU NETICESINDE 21,6MN TL NET DONEM ZARARI KAYDEDILMISTIR. BAREM AMBALAJ`IN NET BORCU 6.666MN TL (YAKLASIK 149,7MN USD) SEVIYESINDE OLUP, FAVOK`E ORANI 14,3X`DIR. SOZ KONUSU BORC ARTISI, SON UC YILDA HAYATA GECIRILEN TOPLAM 210MN USD TUTARINDAKI DIKEY ENTEGRASYON YATIRIMLARINDAN KAYNAKLANMAKTADIR. HISSE, 13 NISAN 2026 ITIBARIYLA YILBASI KAPANISINDAN BERI %49 YUKSELMISTIR. HISSE AYNI DONEMDE %24,8 YUKSELEN XU100`E GORE %19,3 POZITIF AYRISIRKEN, ORMAN & KAGIT URUNLERI ENDEKSI`NE GORE ISE %22,9 ORANINDA DAHA IYI BIR PERFORMANS SERGILEMISTIR. SIRKET, SON DURUM ITIBARIYLA 14.753MN TL (YAKLASIK 331,4MN USD) PIYASA DEGERI ILE ISLEM GORMEKTE OLUP, GUNCEL CARPANLARI 45,9X FD/FAVOK VE 3,4X PD/DD SEVIYESINDEDIR. ZIRAAT YATIRIM MENKUL DEGERLER WWW.ZIRAATYATIRIM.COM.TR *** YASAL UYARI BURADA YER ALAN YATIRIM BILGI, YORUM VE TAVSIYELER YATIRIM DANISMANLIGI KAPSAMINDA DEGILDIR.YATIRIM DANISMANLIGI HIZMETI ARACI KURUMLAR, PORTFOY YONETIM SIRKETLERI, MEVDUAT KABUL ETMEYEN BANKALAR ILE MUSTERI ARASINDA IMZALANACAK YATIRIM DANISMANLIGI SOZLESMESI CERCEVESINDE SUNULMAKTADIR.BURADA YER ALAN YORUM VE TAVSIYELER, YORUM VE TAVSIYEDE BULUNANLARIN KISISEL GORUSLERINE DAYANMAKTADIR.BU GORUSLER MALI DURUMUNUZ ILE RISK VE GETIRI TERCIHLERINIZE UYGUN OLMAYABILIR.BU NEDENLE, SADECE BURADA YER ALAN BILGILERE DAYANILARAK YATIRIM KARARI VERILMESI BEKLENTILERINIZE UYGUN SONUCLAR DOGURMAYABILIR. 14.04.2026 10:35:35