ALEKIM (KLKIM; EÜG; 12A HF: 63 TL), 1Ç26'DA BIR ÖNCEKI YILIN AYNI DÖNEMINE KIYASLA %92 DÜSÜSLE 14 MILYON TL NET KAR AÇIKLADI. BU GERILEME; YÜKSELEN FAALIYET DISI GIDERLER (Y/Y: +%192), ZAYIFLAYAN NET SATISLAR (Y/Y: -%8) VE BELIRGIN NEGATIF OPERASYONEL KALDIRACIN (ΔOPERASYONEL GIDERLER/ΔNET SATISLAR: -0,34X) BILESIK ETKISINI YANSITMAKTADIR. SABIT MALIYETLER YILLIK BAZDA ~%23 ARTARAK 1Ç25’TE NET SATISLARIN ~%19'UNDAN 1Ç26’DA NET SATISLARIN ~%25'INE KADAR YÜKSELDI; BU DURUM BIRIM BASINA MALIYET YÜKÜNÜ MEKANIK OLARAK ARTIRARAK MARJLARI ORANTISIZ BIÇIMDE DARALTTI. NET SATISLAR, ULUSLARARASI SATISLARDAKI SERT DÜSÜSÜN (Y/Y: -%39) ETKISIYLE YILLIK BAZDA %8 GERILEYEREK 2,1 MILYAR TL'YE INDI; YURT IÇI SATISLARDA GÖRÜLEN YILLIK BAZDA %9'LUK BÜYÜME BU GERILEMEYI KISMEN SINIRLADI. FAVÖK, NEGATIF OPERASYONEL KALDIRAÇ VE SABIT MALIYETLERDEKI BELIRGIN ARTISIN ETKISIYLE YILLIK BAZDA %24 DÜSEREK 330 MILYON TL OLARAK GERÇEKLESTI. TAHMINLERLE KARSILASTIRMA: NET SATISLAR TAHMINLERLE BÜYÜK ÖLÇÜDE ÖRTÜSÜRKEN, BEKLENTILERIN ALTINDA GERÇEKLESEN DEGISKEN MALIYETLER (AK: NET SATISLARIN %62'SI; GERÇEKLESEN: NET SATISLARIN %59’U) SAYESINDE FAVÖK PIYASA KONSENSÜSÜNÜ %22, BIZIM TAHMINIMIZI ISE %24 GEÇTI. NET KAR ISE BEKLENTILERIN ÜZERINDE GERÇEKLESEN FAALIYET DISI GIDERLERIN ETKISIYLE PIYASA KONSENSÜSÜNÜN %77, BIZIM TAHMINIMIZIN ISE %78 ALTINDA KALDI. NET NAKIT: NET NAKIT, 4Ç25'TEKI 2,4 MILYAR TL SEVIYESINDEN 1Ç26 SONU ITIBARIYLA 1,7 MILYAR TL'YE GERILEDI. BU DÜSÜS; YAVASLAYAN ALACAK TAHSILATLARI VE STOK BIRIKIMINE BAGLI 831 MILYON TL'LIK ISLETME SERMAYESI ÇIKISINDAN KAYNAKLANDI; VADESI UZATILAN BORÇLAR BU ETKIYI KISMEN SINIRLADI. YÖNETIM 2026 BEKLENTILERINI KORUDU: YÖNETIM, %10-15 REEL CIRO BÜYÜMESI ÖNGÖRMEKTEDIR. BU BÜYÜMENIN TÜRKIYE’DE %7-10 VE ULUSLARARASI PAZARLARDA %12- 16 HACIM ARTISI ILE DESTEKLENMESI BEKLENMEKTEDIR. SIRKET %20-25 FAVÖK MARJI, 1,4- 1,7 MILYAR TL YATIRIM HARCAMASI (CAPEX) VE %10-15 NIS/NET SATIS ORANI HEDEFLEMEKTEDIR. YÖNETIM AYRICA BÖLGEDEKI SON JEOPOLITIK GELISMELERIN YAKINDAN IZLENDIGINI ANCAK MEVCUT BEKLENTILERE DAHIL EDILMEDIGINI BELIRTMEKTEDIR. HISSE PERFORMANSI: KLKIM HISSELERI SON ÜÇ AYDA TL BAZINDA ~%12, USD BAZINDA ISE ~%15 DEGER KAYBETTI VE BIST-100 ENDEKSI'NIN ~%21 GERISINDE KALDI. TAHMINLERIMIZE GÖRE ~4,6X FD/12A ILERI FAVÖK ÇARPANIYLA ISLEM GÖREN HISSE, 3 YILLIK ORTALAMASI OLAN ~6,7X'E KIYASLA BELIRGIN BIR ISKONTODA BULUNMAKTA OLUP RISK-GETIRI AÇISINDAN CAZIP GÖRÜNMEKTEDIR. YORUM: 1Ç26'DAN ÖNE ÇIKAN IKI OLUMLU UNSUR BULUNMAKTADIR: YURT IÇI SATISLARDAKI DAYANIKLILIK VE KONTROL ALTINDA TUTULAN DEGISKEN MALIYET TABANI. ÖTE YANDAN ULUSLARARASI SATISLAR — AGIRLIKLI OLARAK IRAK KAYNAKLI — BELIRGIN BIÇIMDE ZAYIF SEYRETTI, SABIT MALIYETLER SERT YÜKSELDI VE NAKIT DÖNÜSÜM SÜRESI YAKLASIK 50 GÜNE UZAYARAK 1Ç23'TEKI ~47 GÜNLÜK ZIRVEYI ASTI. 1Ç23’TE GÖRÜLEN BIR ÖNCEKI ZIRVE, 6 SUBAT DEPREMI VE IRAK MERKEZ BANKASI KRIZININ ES ZAMANLI ETKISIYLE GÖRÜLMÜSTÜ. BUNUNLA BIRLIKTE KUZEY IRAK, 2025 GELIRLERININ ~%20'SINI OLUSTURMAKTADIR — DEVAM EDEN BÖLGESEL GERILIMLER GEÇICI TALEP ERTELEMELERINE YOL AÇABILECEK OLSA DA BUNU KALICI BIR OPERASYONEL RISK OLARAK DEGERLENDIRMIYORUZ. DEGERLEME: 1Ç26 SONUÇLARININ ARDINDAN MODELIMIZI GÜNCELLEDIK; MAKRO VARSAYIMLARIMIZI REVIZE EDEREK DEGERLEMEMIZI BIR ÇEYREK ILERIYE TASIDIK. 12 AYLIK HEDEF FIYATIMIZI 69 TL'DEN 63 TL'YE INDIRIYOR, ENDEKS ÜZERI GETIRI ÖNERIMIZI KORUYORUZ. DEGERLEMEMIZ ~6,5X FD/12A ILERI FAVÖK ÇARPANINA KARSILIK GELMEKTEDIR. MEVCUT HISSE FIYATININ BÖLGESEL ÇATISMA RISKLERINI GEREGINDEN FAZLA ISKONTO ETTIGI GÖRÜSÜNDEYIZ. NITEKIM, IRAK GELIRLERININ TAMAMEN YITIRILMESI GIBI UÇ BIR SENARYODA DAHI (2025 GELIRLERININ ~%20'SI) MODELIMIZ MEVCUT FIYATA GÖRE ~%40 YUKARI POTANSIYELE ISARET ETMEKTEDIR

RAPORLAR:

UYARI NOTU: BU MESAJ VE EKLERI, MESAJDA GONDERILDIGI BELIRTILEN KISI/KISILERE OZELDIR VE GIZLIDIR. BU MESAJIN MUHATABI OLMAMANIZA RAGMEN TARAFINIZA ULASMIS OLMASI HALINDE MESAJ ICERIGININ GIZLILIGI VE BU GIZLILIK YUKUMLULUGUNE UYULMASI ZORUNLULUGU TARAFINIZ ICIN DE SOZ KONUSUDUR. MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S. BU MESAJIN ICERDIGI BILGILERIN DOGRULUGU VEYA EKSIKSIZ OLDUGU KONUSUNDA BIR GARANTI VERMEMEKTEDIR. MESAJ VE EKLERINDE YER ALAN BILGILERIN DOGRULUGU VE GUNCELLIGI KONUSUNDA GONDERENIN YA DA SIRKETIMIZIN HERHANGI BIR SORUMLULUGU BULUNMAMAKTADIR. SIRKETIMIZ MESAJIN VE BILGILERININ SIZE DEGISIKLIGE UGRAYARAK VEYA GEC ULASMASINDAN, BUTUNLUGUNUN VE GIZLILIGININ KORUNAMAMASINDAN, VIRUS ICERMESINDEN VE BILGISAYAR SISTEMINIZE VEREBILECEGI HERHANGI BIR ZARARDAN SORUMLU TUTULAMAZ.THIS MESSAGE AND ATTACHMENTS ARE CONFIDENTIAL AND INTENDED SOLELY FOR THE INDIVIDUAL(S) STATED IN THIS MESSAGE.IF YOU RECEIVED THIS MESSAGE ALTHOUGH YOU ARE NOT THE ADDRESSEE, YOU ARE RESPONSIBLE TO KEEP THE MESSAGE CONFIDENTIAL.MATRIKS FINANSAL TEKNOLOJILER A.S.MAKES NO WARRANTY AS TO THE ACCURACY OR COMPLETENESS OF ANY INFORMATION CONTAINED IN THIS MESSAGE.THE SENDER HAS NO RESPONSIBILITY FOR THE ACCURACY OR CORRECTNESS OF THE INFORMATION IN THE MESSAGE AND ITS ATTACHMENTS.OUR COMPANY SHALL HAVE NO LIABILITY FOR ANY CHANGES OR LATE RECEIVING, LOSS OF INTEGRITY AND CONFIDENTIALITY, VIRUSES AND ANY DAMAGES CAUSED IN ANYWAY TO YOUR COMPUTER SYSTEM.