Getiri eğrisinin tersine dönmüş olması büyük seviyede bir tahmin gücü içeriyor. Bu tersine dönüş piyasalara 2024 yılında dünya ekonomisini küresel mali krizin vurabileceği mesajını veriyor.

 

 

1950’li yıllara geri döndüğümüzde getiri eğrisinin tersine dönmüş olmasının ekonomide olacakları tahmin gücü açısından inanılmaz bir doğruluğa sahip olduğunu görürüz. Ekonomide resesyon hiç bir zaman getiri eğrisi tersine dönmeden gerçekleşmez. Ekonomide başka hiçbir gösterge resesyonun gerçekleşmesini tahminde getiri eğrisi kadar doğru bir gösterge olarak görülmemektedir.

 

Şu aralıkta 10 yıllık ABD Hazine tahvil getiri oranı yıl bazında %4,25 seviyesindeyken 2 yıllıklar ise %4,98 seviyesi civarında gerçekleşiyor. Buna rağmen Goldman Sachs gibi şirketler en güncel ekonomik raporlarında ABD ekonomisinde resesyonun gerçekleşeceği ihtimalini düşürüyorlar. Son dört aydır ekonomik görünüm raporlarında üç revize yapan Goldman Sachs şu an için ABD ekonomisinin önümüzdeki 12 ayda resesyona girme ihtimalini %15 olarak görüyor.

 

Buna karşın getiri eğrisinin tersine dönmüş olması tipik olarak ekonomide kara kuğu etkisinin görüleceğine dair belirgin bir işaret olarak okunuyor. Çünkü bir bakıma getiri eğrisinin tersine dönmüş olması finansal “insider”ların ekonominin arka planında ne yaptığına işaret ediyor. Ve “insider” bilgi kullanımı yasal olmasa da bu “insider”lar finans dünyasında milyarlarca doları kontrol ediyorlar.

 

Küresel bir istihbarat sendikası olarak görev yapan bu “insider”lar ekonominin raydan çıkabileceğine dair bir belirti gördüklerinde getiri eğrisinin uzun tarafından satın alma gerçekleştirirler, genellikle 10 ve 30 yıllık Hazine tahvillerini satın alırlar.

 

Bu satın alımların artması giderek daha fazla talep yaratır. Bu sebeple tahvil fiyatları giderek daha fazla artış gösterir. Ve getiriler düşer. Buna bir de Fed'in faiz artırımlarını eklediğimizde durum biraz daha kritik bir hal alır. Eğri daha da tersine döner.

Benzer bir durumun hemen Covid salgını öncesinde 2019 yılında da gerçekleştiğini gördük.

Çin ekonomisi kötüye mi gidecek? Veya 3’ncü Dünya Savaşı’na doğru mu yol alıyoruz? Veya ticari emlak piyasası euro-dolar sistemik riskini bünyesinde taşıyan yerel bankaların bilançolarına önemli zararlar mı veriyor? Bu soruların cevaplarını biz önceden bilemiyoruz, ama yukarıda bahsi geçen “insider”lar bu soruların cevaplarını hemen hemen biliyorlar. Bu sebeple de getiri eğrisinin uzun tarafında satın alımlara başlıyorlar.

 

2 ve 10 yıllık Hazine tahvilleri yakından izlemeye devam edilmeli. Şu an 2 yıllıkların getirisi 10 yıllıkların getirisinin üzerinde. 2 yıllıkların getirileri yavaşça aşağıya doğru inmeye başladığında ve 10 yıllıkların getiri seviyesini yakaldığında ve hatta aşağısına inmeye başladığında işte o zaman yatırımcıların riskten kaçınması ve gerçekten dikkatli olması gerekir.

 

Fed faizleri düşürmeye başladığında getiri eğrisinin yeniden tersine dönerek normal seviyelere dönme ihtimali çok yüksek. Bu ancak küresel ekonomide ağır bir kriz, kuğu etkisi görüldüğünde gerçekleşebilecek bir olay gibi duruyor.

 

Powell’ın politika faizini %5,5 seviyesinden %4, %3 veya %2 seviyesine düşürebilmesi için ne tip bir ekonomik ortama sahip olmamız gerekirdi? Bu kısmen ancak kara kuğu etkisi görmüş bir ekonomi olabilir. Böylesi bir ortam ancak ve maalesef küresel bir finans krizi gerektirir. Ve bize göre şu an tahvil getiri eğrisi bunu tahmin ediyor ve fiyatlıyor.

 

Böylesine belirsiz risklerin hakim olduğu bir ekonomik ortamda yatırımcıların portföylerinde ağırlıklı olarak altın varlığı bulundurmaları bir sigorta yaratacaktır. Ve aynı zamanda bu yatırımcıların kısmen sistemin dışına çıkarak satın alma güçlerini koruyabilmeleri anlamına da geliyor.