Bu hafta ABD dolar endeksinde uzun bir süredir görülmemiş bir zayıflık görülüyor. ABD doları döviz piyasalarında rakipleri karşısında Şubat 2022 tarihinden bu yana en düşük değerlemesinde konumlanıyor. Son dört işlem günüdür ABD doları değerini kaybederken Mart ayından bu yana ilk kez dört ardışık işlem gününde endeks kayıplar yaşadı. Bu durum kıymetli metaller piyasasında dalgalanma etkileri yaratıyor. Fed’in değişim aşamasında olan politikaları arasında ABD doları ve kıymetli metal piyasa dinamikleri arasındaki ilişkiye göz atalım.

 

ABD dolarında görülen düzenli bozulmalar son dört ayı piyasası görünümünde iyice ortaya çıktı. ABD para politikasına dair belirsizlikler ve politika dinamikleri geleneksel para modellerinin ötesine geçiyor. ABD dolar endeksinin Şubat 2022 tarihinde seviyelere baskılanmış olması temel olarak dolar gücü beklentilerinin yeniden kalibre edilme zorunluluğunu ortaya koyuyor. Bu ortam geleneksel ekonomik göstergelerin ötesine uzanan çok yönlü baskılar tarafından yönlendiriliyor.

 

Temel bir gözlem altında, Fed’in iletişim boşlukları, siyasi belirsizlikler ve bunların etkileri, çapraz para birimi göreli değer ayarlamaları dahil olmak üzere birden fazla eşzamanlı etki ortamın dinamiklerini belirlemektedir. ABD dolarında görülen bu teknik aşağı yönlü kırılım kurumsal yatırımcıların dolar pozisyonlarını bu yapısal belirsizlik ortamında yeniden değerlendirmeye açtıklarını gösteriyor. Böylece ortam sofistike çok katmanlı yeni yatırım stratejilerine zemin yaratmaktadır.

 

Powell’ın altı aylık kongre önündeki para politika savunması piyasalarda genel anlamda hayal kırıklığı yarattı. Powell’ın temkinli yaklaşımı yatırımcıların güvercin politika sinyal beklentileriyle örtüşmedi. Powell’ın sürekli ileri sürdüğü bekle ve gör söylemi net bir piyasa kılavuzluğu sağlamazken Temmuz ayında piyasaların olası faiz kesinti beklentilerini gölgede bıraktı. Bu ortam bir politika boşluğu yaratırken para piyasaları bu durumu kısıtlayıcı parasal koşulların uzaması olarak yorumluyor.

 

Fed’in güvercin iletişim dilinin olmaması paradoksal olarak ABD dolarını zayıflatıyor. Son olarak Wall Street Journal’ın güncel raporuna göre Trump’ın Fed Başkanı Powell’ı Eylül ayı gibi erken bir tarihte süresi dolmadan görevden alabileceğine dair açıklamalar para politika beklentilerine politik belirsizliği de eklemiş oldu.

 

Bu durum yaşanırsa Fed’in bağımsızlık dinamiği zarar görebilir ve bunun hem politikada hem de para politikasında etkileri görülebilir. 

 

Faiz oranı politikalarının politik baskı tarafından çevrelenmiş olması ABD piyasa katılımcıları arasında karmaşık bir ortam yaratırken bu aynı zamanda piyasa beklentilerine siyasi ardıllık olasılığı tartışmalarını da açmış oldu. 

ABD Merkez Bankası güvenilirliği dışarıdan müdahale görüyor. Kurumun politika devamlılık varsayımlarında yeniden kalibre edilme gerekliliği ortaya çıkarken kurumsal bağımsızlık bir piyasa değişken haline geliyor. Bu dinamikler sonucunda para piyasaları geleneksel ekonomik temellerin ötesine geçen politik risk primlerini fiyatlamaya başlıyor. 

 

Altın bu ortamda ABD dolar zayıflığı karşısında sessiz kalıyor. Bu durum altın ve ABD doları arasındaki ters korelasyon varsayımlarını aşan pazar dinamiklerini ortaya çıkarıyor. Dünkü işlemlerde ABD dolar zayıflığına karşın altın fiyatları öğleden sonraki saatlere kadar uzun bir süre yatay seyretti. Eğer ABD dolar endeksi zayıf olmamış olsaydı altın fiyatları çok keskin bir düşüş gösterebilirdi. 

 

Altın vadelileri ile spot piyasalar arasındaki ayrışma piyasa beklentileri hakkında bir fikir veriyor. Altın vadelileri dün 50 günlük hareketli ortalamasının altına gerilerken teknik gösterge seviye artık bir direnç alanı olarak işlev görmeye başladı. Bu durumda spot piyasalarda altının bu teknik eşik üzerinde fiyatlanmasıyla keskin bir zıtlık oluşturuyor. Bu tutarsızlık kısa vadede spot pozisyon beklentilerinin yükselişte olduğunu ve orta vadede vadeli işlem piyasasının temkinli bir yaklaşım gösterdiğini ortaya koyuyor.

 

Dün gümüş piyasasında spot piyasalarda görülen %1,18 oranındaki kazanç ile vadelilerde görülen %1,26 oranındaki kazanımlar gümüşün altın korelasyon modellerinden dikkate değer bağımsızlık ortaya koyduğunu gösteriyor. Dün gümüş piyasasındaki 36,8 $ seviyelerine yakın teknik atılım seviyesi belirgin bir direnç bölgesine işaret ederken gümüş vadelileri bu seviyeyi son 12 yılda sadece bir kez geçebilmişti. Bu gösterge tarihsel bağlamda gümüş piyasasındaki yapısal arz-talep dengesizliğine işaret ediyor. Aynı zamanda bu durum gümüşe dair piyasa katılımcılarının endüstriyel talep değerlendirmelerini de gösterirken aynı zamanda bu para politikası karşısında hedge pozisyonlanmasına dair ihtiyacı da göstermiş oluyor.

 

İçerisinde bulunduğumuz piyasa ortamı para birimleri ile kıymetli metaller arasındaki geleneksel doğrusal ilişkilerin politik ve politika değişkenlerini hesaba katmak için yeniden kalibre edilmesi gerekliliğine de işaret etmiş oluyor.