Gümüş boğa piyasası güç kazanıyor. 2025 yılı başından bu yana gümüş ABD doları cinsinden yaklaşık olarak %25 oranında kazanım sağladı. Gümüş piyasasında görülen yapısal açıklar, endüstriyel büyüme ve yenilenmiş yatırım ilgisi ons fiyatını 38 $ seviyesi üzerinde konumlandırıyor.

 

Gümüş piyasasında piyasa açıkları dikkat çekiyor. Son yedi ardışık yıldır gümüş piyasasında arz talebin gerisinde kalıyor. Bu açıklar gümüş varlığında yukarı yönlü fiyat baskısı yaratıyor.

Endüstriyel talep gümüş piyasasının ana tetikleyicisi olarak öne çıkıyor. Gümüşün toplam talebinin %59’u endüstriyel talep tarafından oluşuyor. Gümüşün özellikle güneş enerjisi ve tüketici elektroniğinde yoğun olarak kullanılıyor olması endüstriyel talebi güçlü kılıyor. 

 

Gümüş stokları belirgin bir seviyede azalış gösterdi. En ılımlı talepler karşısında gümüş birim fiyatının keskin bir yükseliş göstermesi bekleniyor. 

 

Gümüş fiyatı yılın ilk yarısında yukarı yönlü kırılım gösterdi. Gümüş başlangıçta 35 $ seviyesindeki ana direnç bölgesini kırarak kademeli artışlarını korudu. Gümüş geçtiğimiz haftalarda 39 $ seviyesine temas ederek son 14 yılın zirvesine temas etti. Bu aralıkta spot piyasalarda ons gümüş 38 $ seviyesi üzerinde işlem görüyor. 2011 yılında 48 $ seviyesine temas eden ons gümüş 1980 yılında 49 $ seviyesiyle tüm zamanların zirvesini görmüştü. 

 

Gümüşün ikili fonksiyonu varlığı emtia piyasalarında bir canavara döndürmüş durumda. Gümüşün hem parasal bir varlık olması hem de endüstriyel bir emtia olması varlığı güçlü kılıyor. Bu her iki fonksiyon da gümüş için bu yıl oldukça olumlu gelişti. 

 

Altın varlığında görüldüğü gibi gümüş yıl içerisinde oldukça etkileyici bir performans gösterdi. Gümüş 2024 yılında ABD doları cinsinden %21,46 oranında artış gösterdikten sonra bu yılın ilk yarısında %24,9 oranında kazanç sağladı. Gümüş varlığının temel gücü piyasada görülen arz açıklarından kaynaklanıyor.  Endüstriyel talebin güçlenmesi ve yatırımcıların tazelenmiş ilgisi birim fiyatın güç kazanması sonucunu getirdi. Özellikle Asya ve Kuzey Amerika piyasalarında perakende alıcılarının gümüş varlığına büyük destek sağladığı görülüyor. 

 

Son yedi ardışık yıldır gümüş piyasası açık veriyor. Bu durum fiyatları yukarı yönde baskılıyor. Arz talebi yakalayamıyor. 2016 yılından bu yana gümüş madencilik arzı %7 oranında azalırken her geçen gün gümüş artan elektrik talebi, kritik teknolojik ürünler, güneş panelleri, elektronik uygulamalarda kritik bir öneme sahip oluyor.

 

Benzer bir şekilde gümüş bugünkü ortamda güvenli bir yatırım varlığı olarak öne çıkıyor. Jeopolitik gerilimlerin arttığı, enflasyon baskılarının ve finansal piyasa istikrarsızlığının olduğu ortamda gümüş varlığı değer kazanıyor. Altına benzer bir şekilde gümüş varlığı da kriz zamanlarında saklama değerine sahip bir yatırım varlığıdır. Gümüşün altın varlığına kıyasla daha ucuz ve kolay erişilebilir olması perakende satış rakamlarını artırıyor. Örneğin, Hindistan dünyanın en büyük gümüş ithalatçısı ülke konumunda. Hindistanlı yatırımcılar hem fiziki gümüş hem de gümüşe dayalı yatırım fonu anlamında rekor seviyede satın alımlar gerçekleştirmiş durumda.

 

Altın ve gümüş performansları diğer varlık sınıflarını geride bıraktı. 

 

Gümüş piyasasında arz ve talep dengesizliği inatçı bir şekilde dengesiz kalmış durumda.

 

Gümüş piyasasında 2021 – 2025 yılları arasında oluşan kümülatif açık 800 milyon ons civarında. Gümüş piyasasında en büyük talep elektrik ve elektronik sektörüne ait. Bu sektörlerde görülen artış 2016 yılından bu yana %51 artış gösterdi. Bu çok şaşırtıcı değil çünkü gümüş elektriksel olarak en iletken metal.

 

Elektronik ve elektrik sektörlerini güneş fotovoltaikleri, tüketici elektroniğini (cep telefonu, tabletler, giyilebilir elektronik ürünler ..) otomotiv elektroniği (EV, sensör, kablolama ..), elektrik şebekesi ve 5G ağları oluşturuyor.  Güneş panelleri talebi 2024 yılında tek başına gümüş piyasasındaki toplam talebin %17’sini oluşturdu. Bu oran 2015 yılında %5,6 oranındaydı. Bu alandaki yıllık büyüme %12,6 oranında gerçekleşti. Bu alandaki en büyük genişleme Çin’de görüldü. Çin güneş enerji kapasitesini 2024 yılında %45 oranında artırdı. 

 

Gümüş piyasasında yatırım talebi piyasayı belirgin bir şekilde etkilemeye devam edecek. Birçok gümüşe dayalı yatırım fonu arkasında gerçek gümüş varlığı barındırıyor. 2025 yılı ilk yarısında gümüşe dayalı yatırım fon hacimlerinde net girişler 95 milyon ons seviyesine erişti. Gümüş Enstitüsü verilerine göre 2019 yılından bu yana stoklardan 1,1 milyar ons çekildi. 

 

Gümüş talebi arz büyümesini gölgede bırakmaya devam edecek. 

 

Gümüş altın kıymetli metaline kıyasla göreli olarak çok düşük seviyede fiyatlanıyor. Bu gümüş piyasasında yukarı yönlü bir potansiyel yaratıyor. Altın/gümüş oranının tarihsel ortalaması x67 seviyesinde. Yani bir ons altın alabilmek için tarihsel ortalamada 67 ons gümüş yeterli olmuş. Bugün için bu oran 86-87 seviyesinde. Buna ek olarak gümüş madencilik arzı altına kıyasla sadece 7’de 1 oranında. 

 

Altının zıddına gümüş varlığı temelde perakende yatırım talebinden etkilenmektedir. Altın ise temelde merkez bankalarının kurumsal satın alımlarından olumlu destek görmektedir. Gümüşün ise serbest ticaretinde kısıtlı stok seviyeleri engel oluşturuyor. Bu sebeple gümüş piyasasında görülebilecek en ufak talep artışlarında dahi orantısız fiyat artışları tetiklenebilir. Açık piyasa ortamında gümüş varlığının kısıtları fiyat hareketlerinde temel belirleyen olacaktır. 

 

Gümüşte ani bir talep sıçraması görülürse, daha önce yaşandığı gibi “silver squeeze” hareketi birim fiyatlarda sıçrama yaratabilir. 

 

Gümüşün yakın dönem genel görünümüne bakacak olursak; ne zaman ülke ekonomilerinde kâğıt para (fiat) kurları değer kaybederek kademe kaybetmiş olsa, enflasyon ortamında veya düşen faiz ortamında ve/veya ekonomik toparlama veya artan jeopolitik riskler ortamında gümüş fiyatları ralli göstermiştir. Şu aralıkta benzer bir dönem içerisindeyiz.

 

Gümüşün altına kıyasla gerçek fiyatını orta vadede bulacağını tahmin ediyoruz. Kıymetli metal boğa koşularında gümüşün ralli gücü altından ortalamada iki kat daha fazla güçlü olabilmektedir.

Gümüşün altına kıyasla çok ucuz kalması ve yatırımcılar tarafından daha kolay erişiliyor olması gümüş talebini canlı tutmaya devam edecektir. Spekülatif sermaye ve daha fazla perakende yatırımcılarının devreye girmesi gümüş piyasasında daha keskin bir yukarı yönlü momentum yaratabilir. 

 

Arz açıkları derinleşirken ve hem endüstriyel hem de yatırım alanlarında talep güçlenirken gümüş piyasasında boğa koşusu destek görecek gibi duruyor. Gümüş orta ve uzun vadede yatırımcılarına çekici fırsatlar sunacaktır.