Gümüş fiyatlarını 2025 yılında sıçratan arz sorunları çözülememiş durumda. Ve bu sorunla kısa sürede de çözülemeyecek görünüyor. Böyle bir ortamda yatırım talebinin sıçrama göstermiş olması fiziksel kısıtları daha da kötüleştiriyor.

 

Bir zamandır gümüş piyasası içsel bir momentum inşa ediyordu. Yaz döneminde bu momentumun yukarı yönde kırılma gerçekleştirdiğini gördük. 

 

Haziran ayında ons gümüş 35 $ seviyesindeki direnci kırdığında temel fiyat hareketleri başladı. Gümüş piyasası halihazırda son yedi yıldır temel bir arz - talep açmazı içerisindeydi. Son 10 yıldaki maden arzına baktığımızda 80 milyon onsluk bir düşüş görüyoruz. Toplam arz miktarı ise bir milyar ons seviyelerinde. Neredeyse son 10 yıldır arzın kaybedildiği söylenebilir ve bu dönemde yeni gümüş madenleri de inşa edilmiyor.

 

Son yıllarda gümüş piyasasında talep istikrarlı bir artış gösterdi. Endüstriyel talep elektronik uygulamalar ama özellikle güneş panelleri ve elektrikli araçların üretim artışları sebebiyle önemli seviyede arttı. Şimdi yapay zeka merkezleri, bunların ihtiyaç duyduğu veri vermezleri ve tüm bu tesislerde kullanılacak elektrik-elektronik altyapı büyük miktarlarda gümüş gereksinimi duyuyor. Her geçen gün gümüş ihtiyacı artış gösterirken arz tarafı buna ayak uyduramıyor. Bu son yılların özeti sayılabilir.

 

Son dönemde gümüş varlıklarının yüksek yer üstü stok ve envanterleri yapısal boğa koşusunu destekledi, ama bu stoklar artık keskin bir düşüş gösteriyor.

 

Stoklardan bahsederken temel olarak Londra'daki LBMA, New York'taki COMEX ve Şangay'daki stokları kastediyoruz. Bu yerlerdeki stoklar düşüyor. Özellikle bu yıl başlarında Trump'ın gümrük vergi tehditleri sonucu Londra piyasalarından büyük miktarlarda kıymetli metal New York stoklarına sevk edilmişti. Londra piyasalarında bu sebeple bir sıkışma yaşanmıştı.

 

Gümüş piyasasında açıkların yarattığı ortamda piyasaya çok fazla yeni metal girmiyor.

Kısa vadede gümüş fiyatlarını tüm zamanların zirvesine taşıyan katalizör etkisi talep denkleminin diğer tarafından beslendi. Gümüş kıymetli metal yarı haliyle altın varlığını takip eden parasal bir varlık. Faizlerin düşürülecek olması ve olası Fed gevşeme adımları tıpkı altında görüleceği üzere gümüş varlığına da fayda sağlayacak. Diğer taraftan ABD dolar endeksinin kayıpları gümüş birim fiyatını destekliyor. Bitcoin benzeri dijital varlıkların değer kayıpları kıymetli metallere ilgiyi artırıyor. Yatırımcılar her geçen gün hem gümüşün hem de altının gerçek parasal varlıklar olduklarını daha fazla fark ediyor.

 

Gümüş piyasası oldukça küçük bir piyasa. Toplam arzın bir milyar ons olması sebebiyle en yüksek seviyeden hesaplandığında yıl bazlı 60 milyar $ seviyesinde bir piyasadan bahsediyoruz. Bu finansal piyasalarda çok da büyük bir rakam değil ve birim gümüş fiyatını hareket ettiren bir faktör olarak öne çıkmıyor.

 

Gümüş piyasalarında fiziki kısıtların Londra'dan Şangay'a kaymış olmasını ciddi sonuçları olabilir. Sonuçta yatırım talebi İngiltere ve ABD'de merkezileşmiş olabilir ama bu beyaz kıymetli metal gerçekte Çin'de tüketiliyor.

 

Bu noktada güneş enerji sektörüne bakmak önemli. Güneş enerji panelleri yoğun bir şekilde Çin'de üretiliyor ve bu paneller yılda 200 milyon ons gümüş kullanıyor. Yani toplam gümüş arzının %20'si sadece güneş enerji panellerinde kullanıyor. Bu sebeple Çin'de gümüş stoklarının azalma göstermesi bir kriz sebebi olabilir. Metalin böyle bir ortamda Çin'de birikmesi daha doğru endüstriyel sonuçlar getirecektir.

Fiziksel arzın uzun yıllardır olmadığı kadar zayıf ve dağınık olduğu bir dönemde gümüşün yatırım talebinde artış görülüyor.

 

Bloomberg verilerine göre bu yıl Ocak ayından bu yana Batı dünyasındaki gümüşe dayalı yatırım fonlarına 100 milyon ons net giriş gerçekleşti. Bu çok büyük bir miktar. Ama bu kağıt gümüş.

 

Büyük bir gümüş madeni 10 ile 20 milyon ons civarında gümüş sağlar. Böylesi madenler artık pek fazla bulunamıyor. Son yıllarda böylesi büyük bir maden açılmadı. Ve tekrar etmek gerekirse son 10 yılda madencilik tarafındaki arz 80 milyon ons gümüş kaybı verdi.

Gümüş fiyatındaki değişiklikler de mevcut ve gelecekteki arzı olumsuz etkiliyor. 

Son yıllarda birçok gümüş şirketi daha fazla para kazanabileceklerini düşündüklerinden altın varlıkları satın aldılar. Eski fiyatlara baktığımızda kimse gümüşün 20 $ seviyesinden büyük para kazanamayacağını düşünüyordu. Bu gümüş firmalarının daha fazla gümüş madeni açması beklenirken bir bakıldı ki bu firmalar altın madenleri satın almaya başladılar. Bir bakıma gümüş maden şirketleri altın maden şirketlerine dönüştüler.

 

Son dönemde gümüş madenleri satın alımları artış gösteriyor ama bu seviye yeterli düzeyde değil. 

 

Ayrıca, izin süreçleri, finansman ve inşa aşamaları düşünüldüğünde bir maden kurma prosesi 10 yılı bulabiliyor. 

 

5-7 yıllık arz açıkları en sonunda gümüş piyasasında fiyat hareketlerine dönüştü. 

Arz dinamiklerine ve gelecekteki fiyat hareketlerine baktığımızda en önemli soru Çin'in endüstriyel ihtiyaçlarını karşılayabilecek seviyede gümüş ithal edip edemeyeceği.

Bu noktada majör satıcı hala Londra piyasaları. Ya da artık COMEX de bu konuda söz sahibi olacak mı? Ne kadar gümüş kullanıma müsait? Veya yakın dönemde yatırımcılar birden İsviçre kasalarını boşaltacak mıdır? Veya insanlar gümüşlerini 60 $ seviyesinden satmak isteyecek mi? Bunları yakın dönemde göreceğiz. 

 

Tüm bu veriler ışığında gümüş piyasası boğa piyasa görünümünü koruyacaktır.

Gümüşün ilk durağı 60 $ seviyesi olacaktır. Bunun ardı 63 $ seviyesi. 

Birçok görüşe göre uzun vadede ons gümüş 100 $ - 200 $ aralığında işlem görecek. Bu şaşırtıcı olmayacaktır.