ABD'den gümüş çıkışı piyasadaki sıkışıklığı hafifletmeye yardımcı oldu, ancak devam eden yapısal arz açığı, metali gelecekteki sıkıntılara karşı savunmasız hale getiriyor.

 

Gümüş geçtiğimiz yılın son dönemlerinde inanılmaz bir fiyat hareketi gösterdikten sonra bu yıl Ocak ayı sonunda tarihi zirvesini görmüştü. Geçtiğimiz yılı 28,84 $ seviyesinde açan ons gümüş geçtiğimiz yılın Eylül ayına kadar 40 $ seviyesini aşamamıştı. Yıl sonunda ise ons gümüş artık 71 $ seviyesi üzerinde fiyatlanıyordu. Bu yılın Ocak ayı sonunda ise 121 $ seviyesinde tüm zamanların zirvesi geldi. Bu kadar kısa sürede fiyat hareketlerinde yaşanan üssel artış güçlü bir performansı ortaya koyuyor. 

 

Çarşamba sabah işlemlerinde ons gümüş toparlama göstererek 75 $ seviyesi üzerinde işlem görüyor. Birçok yatırımcı fiyatların göreli düşük seviyelerde olduğunu düşünüyor olabilir ama unutulmamalı ki ons gümüş fiyatı tarihi ilk kez bu seviyeleri henüz dört ay öncesinde gerçekleştirmişti. 

 

Lojistik sorunlarından piyasa dinamiklerine kadar birçok bağlayıcı faktör gereği ons gümüş fiyatı Ocak ayında 100 $ seviyesini aşmış Ocak sonunda ise tüm zamanların zirvesine temas etmişti. 

 

Gümüş anlamında bizi bu noktaya getiren piyasa dinamiklerini anlamak çok da zor değil. Kısaca dünyada yeterli gümüş olmadığı söylenebilir. Ve bu doğrudan fiyat hareketine etki ediyor. 

 

Bu yıl gümüş beşinci ardışık kez arz açığı verecek. Bu dizi bir rekor. Gümüş piyasasında hiçbir zaman böylesi uzun bir dizide arz açığı yaşanmamıştı. 

 

Geçtiğimiz yıl gümüş talebi arzı 40,2 milyon ons aştı. Bu 1252 ton gümüşe denk geliyor. Beş yıllık gümüş piyasa açığı 716 milyon ons seviyesine yükselirken geçen yılki toplam gümüş madenciliği üretimi 846 milyon ons seviyesinde gerçekleşti. Bu yıl gümüş piyasasında 46.3 milyon ons arz açığı oluşması bekleniyor. 

 

Geçtiğimiz yılın ikinci çeyreğinde Trump’ın yarattığı gümrük tarife endişeleri gümüş ile birlikte diğer kıymetli metallerin Londra’dan New York’a sevk edilmesi sonucunu getirmişti. Trump'ın Nisan 2025'te gümrük vergilerini uygulamaya başlamasıyla birlikte, gümüş ABD CME rezervlerine aktı ve pandemi sırasında belirlenen 531 milyon onsluk rekor stok seviyesini geride bıraktı.

 

Bu sevkiyatlar Londra piyasalarına büyük zarar verdi. Londra stoklarında geriye kalan gümüş halihazırda ETF fonlarına bağlanmıştı. Böylece Londra gümüş piyasasında likidite sorunu ortaya çıktı. 

 

Bu durum ilk sıkışmanın zeminini hazırladı ve geçen sonbaharda Hindistan'da gümüşe olan talebin artması balonun patlamasına neden olan tetikleyici oldu. 

Başlangıçta Hintli alıcılar gümüşü ağırlıklı olarak Hong Kong'dan temin ediyordu, ancak Ekim ayının ilk haftasındaki Çin Altın Haftası tatili sırasında Londra'ya daha fazla yöneldikleri görüldü. Ama Londra’da gümüş kasaları çoktan boşalmıştı.

 

Sıkıntı yoğunlaştıkça, gümüş kiralama oranları yüzde 200'ü aştı ve bu da piyasadaki gerginliği yansıttı.

 

Gümüş piyasasında ancak bu yıl Şubat ayı başında yaşanan sağlıklı fiyat düzeltmesi sonrası piyasada bir denge kuruldu. Bu aralıktan itibaren gümüş fiyatı ağırlıklı olarak ons başına 70 $ - 80 $ seviyelerinde işlem gördü. 

 

Son dönemlerde gümüş varlığının ABD stoklarından dışarı çıkarılmış olması piyasalara denge sundu. 

 

Ekim ayında 531,9 milyon ons ile zirveye ulaştıktan sonra, CME gümüş stoklarında sürekli bir azalma kaydedildi. Geçtiğimiz ayın sonunda CME gümüş stokları 315.2 milyon ons seviyesine kadar gerileme gösterdi. Bu stok miktarı seviyesi Kasım 2024 stok seviyesine gerilemiş oldu. Böylece, Aralık 2024 ile Ekim 2025 arasındaki tarife kaynaklı tüm gelir girişleri geri alınmış oldu.

 

ABD ihraverileri, gümüşün ABD dışına çıkışını da yansıtıyor. Sadece 2026 yılının ilk iki ayında, 95 milyon ons gümüş ABD'den ihraç edildi. Bu rakam, son birkaç yıllık gümüş ihracatını aşan seviyede.

Bu ihracatın yaklaşık olarak yarısı Londra piyasasına geri döndü. Ancak, Birleşik Arap Emirlikleri ve Hong Kong'a yapılan gümüş ihracatında önemli bir artış yaşandı. Ocak ve Şubat aylarında ABD'den her iki bölgesel merkeze yapılan ithalat, son birkaç yılın toplam miktarına eşdeğerdi.

 

Bu durum, 2026 yılının başlarında yatırım talebindeki artışın coğrafi olarak geniş tabanlı olduğuna dair piyasa geri bildirimleriyle örtüşüyor. Doğu Asya ve Orta Doğu'daki büyüme 2026 yılının başlarında olağanüstü güçlüydü, ancak Mart ayından bu yana alımlar yavaşladı.

 

ABD'ye akan gümüşün yarısından fazlası Londra'ya giderken, oradaki ticari kasalarda tutulan gümüş miktarı yüzde 1 oranında azalma gösterdi. Bu durum bize Londra’nın bir basamak olarak kullanıldığını ve oradan da gümüşüm diğer piyasalara yönlendirildiğini gösteriyor. Aynı zamanda bu durum büyük ölçüde, fiziki yatırımlardaki artışın ardından 2026 yılının başlarında belirli piyasalarda yaşanan ciddi külçe altın arzı kıtlığını yansıtmaktadır.

 

Bölgesel likiditenin daralmasıyla birlikte, yatırımcılar giderek Londra borsalarına yöneldi ve Orta Doğu ile Doğu Asya, İngiltere'nin gümüş ihracatı için yeniden en önemli lokasyonlar arasına girdi. Sonuç olarak, Birleşik Krallık yılın ilk iki ayında net gümüş külçe ihracatçısı oldu, ancak Mart ayından bu yana tersine bir dönüş gözlemleniyor.

 

Londra kasalarındaki gümüş miktarı bu yıl neredeyse hiç değişmezken, fiyat düzeltmesinin ardından ETF'lere ayrılan gümüş miktarının azalmasıyla birlikte, alım satım veya teslimat için mevcut olan serbest dolaşımdaki gümüş miktarı arttı. Küresel gümüş ETF varlıkları yıl başından bu yana yaklaşık 70 milyon ons azaldı. Bu % 5 oranında bir azalma anlamına geliyor. 

 

Şu anda Londra'daki serbest dolaşımdaki gümüş miktarı yaklaşık 235 milyon ons civarındadır. Bu miktar Aralık 2024 tarihinden bu yana görülen en yüksek seviye. Bu miktar geçtiğimiz yıl Eylül ayındaki dip stok seviyesinden 116 milyon ons daha fazla. 

 

Ek gümüş fiyat sıkışmaları riski yüksek. ABD, Londra, Orta Doğu ve Asya arasında gidip gelen metal ticareti gümüş piyasası üzerindeki baskıyı bir nebze azaltmış olsa da temel sorunu çözmemiştir. 

Bu sorunun temel sebebi basit, dünyada yeterli miktarda gümüş yok. 

 

Son haftalarda kiralama oranlarındaki düşüşün de gösterdiği gibi, fiziksel gümüş piyasası tarihsel normlara daha yakın görünüyor. Ancak, küresel olarak tanımlanabilir stoklar, 2020'lerin başlarında görülen seviyelere kıyasla düşük kalmaya devam ediyor. Daha da önemlisi, gümüş piyasasının 2026 yılında da 2025'te kaydedilen seviyeye benzer şekilde, temel bir açık vermeye devam etmesi bekleniyor.

 

Yılın ilerleyen dönemlerinde yatırım talebinde iyileşme beklentisi, stoklarda sürekli ve kümülatif bir düşüş anlamına geliyor.

Sonuç olarak, piyasa periyodik likidite sıkıntılarına karşı savunmasız kalmaya devam ediyor. 

Bu tür olaylar nadir görülmeye devam edecek olsa da önceki yıllara göre yapısal olarak daha düşük likidite, fiyat ve kira oranı oynaklığının süreceğini gösteriyor.

 

Ons altın 4665 $ seviyelerinde toparlamayla işlem görürken gümüş fiyatı 75,8 $ seviyesinde fiyatlanıyor. Altın/gümüş oranı 61,54 seviyelerinde konumlanıyor. 

İngiltere'de ons altın 3433 £ seviyesinde ılımlı artışla işlem görürken, Avrupa’da ise ons altın 3975 € seviyelerinde fiyatlanıyor. Spot ons platin 2007 $ seviyesinde ılımlı seviyede toparlamayla işlem görürken, ons paladyum ise 1525 $ seviyesinde destek görüyor.

 

ABD dolar endeksi 98,1 seviyesinde güçlü işlem gösteriyor.

Bu sabah 10 yıllık ABD Hazine tahvil getiri oranı yıl bazında %4,386 seviyesinde fiyatlanırken, 2 yıllık tahvil getiri oranı ise yıl bazında %3,913 seviyesinde gerçekleşiyor. 

 

Brent ham petrol varil başına 108,82 $ seviyesinde güçlü işlem gösteriyor.

ABD’de doğal gaz birim fiyatı 2,78 $ seviyesinde yatay işlem görürken Avrupa’da birim doğal gaz fiyatı 45,92 €  seviyesinde, İngiltere’de ise doğal gaz birim fiyatı ise 112,48 pence seviyelerinde fiyatlanıyor.